（以下执行从信达证券《24Q3点评：政策转型加快致阶段性营收减少和调改参加增多，随和调革命展》研报附件原文纲目）永辉超市(601933)事件：公司发布24Q3事迹，已毕收入167.7亿元，同降16.4%，归母净升天3.53亿元，升天同比扩大0.32亿元，扣非归母净升天6.92亿元，升天同比扩大2.18亿元。24Q1-3收入545.49亿元，同降12.14%，归母净升天0.78亿元（23Q1-3为净利润0.52亿元），扣非归母净升天6.62亿元（23Q1-3为净升天3.75亿元），升天同比扩大2.87亿元。点评：24Q1-3同店销售、门店数同比均有下滑致收入同比下滑，公司主动学习胖东来、进行门店优化调改，对后劲门店进行关店编削的同期淘汰关闭了部分尾部门店。24Q1-3已关闭186家扭亏鬈曲的尾部门店，狂妄2024.10.19北京喜隆多店收复商业，已完成调改门店10家，其中自主调改门店7家，调改门店营收均有较大幅度的增长：首个开业的郑州信万广场店狂妄9月30日日均营收约153万元，并在9月已毕盈利；新近收复商业的北京喜隆多店，开业10日日均营收约160万元。主动移动居品结构和采购花样，毛利结构发生变化。24Q1-3抽象毛利率20.84%，同比-0.79pct，24Q3毛利率19.19%，同比-1.69pct，24Q3毛利率同比下跌主要系公司在门店调改经由中主动优化商品结构和采购花样，在淘汰旧品，引入新品的经由中主动推动裸价和控后台的策略，属于转型经由中的短期影响。24Q3公司举座用度呈下跌趋势。24Q3销售/责罚/研发/财务用度率19.10%/2.88%/0.30%/1.64%，同比-0.04/+0.48/-0.05/-0.06pct。24Q3公司举座用度呈下跌趋势，用度的下跌主如若受关店的影响，销售、研发、财务用度率同比略降，责罚用度率同比小幅擢升。公司在调改门店中学习胖东来的供应链及选品智力，对自有品牌裁汰冗余sku，聚焦极品，打造爆品，入部属手栽植端到端的自有品牌体系。24Q3自有品牌上市23个sku，品类波及玉米油、西梅干、紫衣腰果、有机杂粮、洁面柔巾、酵素洗衣液等；其中，精粮啤酒系列商品9支，从5月上市月均销售额520万元，德式小麦啤酒月均210万元。24Q1-3自有品牌营收14.99亿元，占比2.75%，总共sku279个，其中生鲜84个，食用品195个。2023年自有品牌营收占比为5%，收入同比增长8.26%。咱们合计跟着门店调改激动，自有品牌销售占比有望进一步擢升。渠谈方面，不绝激动门店调改，同期关闭低效门店。公司将不绝扩大门店调改范围，公司瞻望到2025年春节前寰宇调改门店数达到40-50家，新增上海、兰州、天津、重庆、沈阳、深圳等多个城市。24Q1-3公司已累计关闭186家扭亏鬈曲的尾部门店，同期集结新的政策部署，优中选优，24Q1-3又新开门店7家。盈利预测：证据Wind一致预期，瞻望公司2024-2026年收入722/742/831亿元，同比-8%/+3%/+12%，归母净利润-1.68/4.45/10.64亿元，同比升天收窄11.6亿元/扭亏为盈/增长139%，对应11月1日收盘价，2025/2026年PE分裂为103/43X。风险要素：调改恶果、确认不足预期，事迹抓续升天，消耗需求变化。